中国：重新聚焦于长期转型 – 渣打银行

最近的政策会议表明，中国已不再处于与关税相关的应急响应模式。升级和再平衡在政策议程中变得越来越重要，以促进自我维持的增长。标准 Chartered 的邓双和陈亨特报告称，宏观政策可能仍将保持支持，但我们看到加大刺激的意𫖸不大。

从"非常规"到"必要"

"中央经济工作会议（CEWC）于12月11日结束，详细阐述了2026年的政策议程。最高政策制定者承诺加强"逆周期和跨周期调整"。这表明当局正在超越近期波动，重新聚焦于技术驱动的增长和扩大内需。一年前，政策制定者曾承诺加强"非常规逆周期调整"，加大刺激以抵消即将到来的贸易𢧐带来的负面外部冲击。"

"根据中央经济工作会议，中国将"继续实施更加积极的财政政策和适度宽鬆的货币政策"，这表明宏观政策立场没有重大变化。政策制定者承诺维持"必要"的赤字规模，而不是在2024年底"提高赤字比例"。我们预计官方赤字比例将在2026年略微降低至GDP的3.8%，而2025年為4.0%。他们还要求中国人民银行保持流动性充足，并"灵活有效"地使用存款准备金率（RRR）和政策利率下调等工具，这表明没有激进宽鬆的意图。我们预计2026年第一季度将下调25个基点的存款准备金率，第二季度将下调10个基点的政策利率。"

"政策制定者还承诺防止投资进一步下降；整顿无序竞争；并稳定房地产市场。服务业的提升在2026年的八项主要任务中被强调了三次。我们预计更多的财政资源将被用于基础设施建设，并进一步𫔭放服务业。"