欧元区：服务业PMI和通胀风险 – BNY

BNY 的 Geoff Yu 认為，美联储不再进一步收紧政策，已缓解全球金融状况，并部分抵消了欧洲央行（ECB）的紧缩影响，但欧洲的通胀动态仍与美国不同。该报告倾向于在欧洲利率中持有已建立的头寸，同时警告称，服务业 PMI 上升、投入成本居高不下以及利润率承压，可能削弱可持续的需求复甦，并给欧元区带来滞胀风险。

欧洲 PMI 与利率头寸

"美联储未进一步收紧政策，使市场对全球金融条件趋于宽鬆抱有希望，并通过外部渠道帮助抵消了部分欧洲央行的紧缩影响。以美元计价的大宗商品价格下跌将在边际上带来一些负面传导，但在冲突局势没有清晰可见之前，利率市场不太可能削减目前定价中约45bp的年内额外紧缩预期。"

"只要这种平衡持续存在，我们就倾向于增加欧洲利率中的收息头寸，这也将有助于在边际上缓解金融条件。我们强调，欧洲的通胀状况在根本上仍不同于美国，美国的需求前景更强，且由投资增长带动。"

"根据欧元区 PMI 细节，服务业复甦背后的基本面并不利于需求实现可持续提振。较温和的整体价格有助于复甦，但价格变化的影响被夸大了。"

"即便停火已经实施，服务业 PMI 投入价格仍维持在自 2024 年初以来的最高水平。投入价格与收费价格之间的差距如今已扩大至近三年来最宽，表明整个行业面临显著的利润率压力。"

"对于一个实际利率在新兴市场中远远最差的国家而言，其货币前景将进一步恶化。"

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